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煤鋁隱現跨品種套利機會

來源:上海巨力采礦設備 發布時間:2020-05-12 點擊次數:

     動力煤的上市速度正在接近。未來這艘龐大的商品期貨航空母艦,以其龐大的消費規模和活躍的現貨市場,必將在促進品種自身發展、深化煤炭行業市場化改革、穩定能源企業生產經營等方面發揮積極作用。從煤、電、鋁原料成本的傳導機制來看,動力煤上市將為煤炭和鋁的跨品種套利創造機會。

     目前,國內煤炭占一次能源消耗的70%,按消耗分為動力煤和煉焦煤,其中動力煤占75%以上。動力煤,顧名思義,是指用于發電、機車推進、鍋爐燃燒等目的發電的煤。發電是電力煤耗的主體。據估計,2012年,發電用動力煤占總耗電量的60%以上。在電解鋁工業中,電力成本一直制約著鋁冶煉的生命線。

     鑒于此,國內電解鋁廠早在2000年初就已嘗試擴大煤、電、鋁的一體化。據保守估計,擁有火力發電廠的鋁企業約占總規模的40%。近年來,隨著電解鋁生產能力的向西轉移,新疆等西北地區由于煤炭資源豐富、發電成本低,迅速占據了國內電解鋁生產的一半,這將進一步提高鋁在火電生產中的比重。這種動力煤、熱電電解鋁的原料成本傳遞是煤與鋁相互套利的理論基礎。

     雖然動力煤對鋁價格的成本傳遞方向是一致的,但由于目前國內煤電聯動不完善,鋁廠的生產調整也比較緩慢,使得煤價和鋁價的波動不可能始終保持一致。根據“煤電聯動”的規定,在不少于6個月的時間內,如果平均煤價高于或等于上一周期的5%,將相應調整電價。這一規定本身使煤價和電價的變動有一個長達6個月的滯后期,而在煤價下跌期間,電廠往往通過提高購煤價格來規避電價的降低,從而使電價的變化滯后。由于生產的特殊性,即使對電價進行調整,也很難及時改變產量,從而進一步推遲了鋁價的波動。這種時差的存在是在成本傳遞條件下實現價格套利的首要前提。

     目前,煤炭和鋁的比價處于歷史低位,煤炭強度和鋁的弱勢狀況可能會在今后一段時間內保持下去。從工業供需的角度來看,在下游需求的推動下,近期產區動力煤價格逐步穩定反彈,港口動力煤價格下降趨勢也在收緊。電解鋁,由于西北地區新增產能的持續投資和平均成本重心的向下轉移(這是由于低成本新產能向高成本舊產能的替代),而且電力成本不會隨電力煤價在短期內大幅上漲,鋁價格仍容易下跌,難以上漲。

     綜上所述,電煤還是迎來了一波反彈市場,而鋁價仍有很大的上漲壓力,買煤賣鋁有很好的套利空間。如果兩個方向相同,則宜選擇彈性較強的煤,并按照趨勢進行操作。

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